9688策略宝官网美联储“基因”要变？比换主席更深的改革信号

改变美联储运作或评估经济的方式可能比解雇美联储主席对政策和市场产生更持久的影响。美国财政部长贝森特周一表示，美联储作为一个机构需要接受全面审视，并评估其是否运作成功。贝森特声称，美联储在没有显著通胀迹象的情况下“在关税问题上制造恐慌”，这足以成为全面审视美联储运作的理由。他表示：“我们需要做的是审查整个美联储机构，以及他们是否成功地履行了职责。那边有一大堆博士，我都不知道他们在做什么。”

目前尚不清楚贝森特此番言论是否只是为了给美联储施加更多压力以加快降息进程(正如特朗普几乎每天都在要求的)，还是说美国政府确实打算对美联储的运作、分析和执行机制展开正式审查。尽管过去几周有关特朗普试图解雇鲍威尔的消息甚嚣尘上，但最新的发展——即可能改变美联储运作逻辑——的影响可能远远超过仅仅提前结束一位主席的任期。

毫无疑问的是，美联储主席的角色十分重要。一场出于政治动机的罢免将严重挑战美联储的独立性。但最终，美联储主席也只是联邦公开市场委员会(FOMC)中的一员，而且美联储的政策制定架构部分就是为了防止遭受过度的政治干预而设计的。

负责制定政策的联邦公开市场委员会由七名美联储理事和五名地区联储主席组成。FOMC的主席和副主席每年年初由委员会投票产生。虽然通常由美联储主席出任FOMC主席，但这只是惯例而非强制。如果FOMC多数成员反对一位政治色彩浓厚的候选人，他们理论上可以通过投票选出另一位FOMC主席，以示抗议。

要改变美联储的制度结构需经国会批准，这一过程可能会十分漫长，因为许多共和党人(包括特朗普的坚定支持者)对干预美联储持谨慎态度。此外，最高法院最近的一项裁决也暗示，美联储的结构应因其“特殊的历史地位”而维持不变。

SGH宏观顾问公司的Tim Duy认为，要彻底改变美联储的方向，白宫还需要更多FOMC席位，以形成足够的投票力量。由特朗普任命的两位墨绿理事——克里斯托弗·沃勒和米歇尔·鲍曼——已公开呼吁立即降息，再加上未来一年内可能空出的两个理事席位(包括鲍威尔的席位)，将可能使特朗普提名的成员在理事会中占多数。

然而，影响美联储的思维方式、预测模型和运作方法则是另一回事。如果特朗普团队无法在FOMC中获得更多席位，就只能尝试改变美联储的“基因”，而一场重塑思维框架、预测模式和对外传达方式的重大审查，可能在长期产生深远影响。

目前被视为下任美联储主席热门人选的前美联储理事凯文·沃什(Kevin Warsh)正是对传统美联储分析持批评态度的人。他不认同当前所描绘的“就业与通胀之间的权衡”，并声称如果资产负债表政策更加收紧，利率仍有下降空间。

当然，如果市场认为现在降息不合适，那么由于对政治干预的担忧，通胀预期可能上升，长期借贷利率也将随之上涨。但现实可能没那么清晰。Tim Duy表示：“特朗普政府的目标似乎是维持低利率政策，同时将美国国债发行期限集中在收益率曲线的前端。”“虽然极度宽松的政策预计会推高长期利率，但也不排除美联储与财政部联手，通过关注收益率曲线控制，实现管理债务的目标。”